东方优配长安期货张晨：供需边际改善&宏观利好支撑甲醇止跌反弹

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　　上周甲醇开盘延续弱势，主力合约触及2369元/吨后盘面反弹，主力合约周线收跌7元/吨或0.29%。现货市场价格延续跌势，港口价格进一步走弱，基差小幅收敛，西北地区受烯烃外采影响，市场价格相对坚挺，西南地区下游接货意愿不足，加之部分西北部分低价货源流入川内，市场成交价格走弱。8月22日，太仓进口价2295元/吨，环比前一周下降30元/吨，广东市场价2287元/吨，环比前一周下降38元/吨，鲁南市场价2280元/吨，环比前一周下降20元/吨，川渝主流市场价2195元/吨，环比前一周下降57.5元/吨，陕西主流市场价2190元/吨，环比前一周上涨30元/吨，内蒙古主流市场价2077.5元/吨，环比前一周下降17.5元/吨。

　　一、供给端：近期国内产量增加或有限，海外供应保持高位

　　供给端，国内甲醇装置产能利用率与产量回升，上周山西潞宝、华鲁恒升装置重启，另有部分装置停车，涉及产能较小，本周内蒙古新奥、陕西长青、重庆万利来、山西兰花、云南解化等装置均有重启计划，整体计划检修装置减少，恢复装置增加，但9月阅兵前焦炉气装置或有限产政策，此前部分山东焦化企业已收到限产通知，不排除华北地区焦炉气装置降负或停车可能，预计甲醇产能利用率窄幅提升。8月22日当周，国内甲醇装置产能利用率83.76%，环比上涨1.36个百分点，同比上涨1.18个百分点；周产量189.4万吨，环比增加3.07万吨，同比增加15.5万吨。其中，煤单醇装置产量141.52万吨，环比增加2.1万吨，同比增加16.4万吨；煤联醇装置产量13.2万吨，环比增加0.22万吨，同比增加1.33万吨；天然气装置装置14.66万吨，环比增加0.53万吨，同比减少0.38万吨；焦炉气装置产量19.54万吨，环比增加0.21万吨，同比减少0.56万吨。

　　海外装置开工率与产量大幅提升，统计期内伊朗Bushehr重启，其余装置正常生产，非伊方面文莱BMC继续停车，北美上周部分故障临停装置已恢复。6月以伊冲突导致伊朗装置开工率大幅下滑，但从到港数据看，7月甲醇进口量虽有减少但幅度有限，远不及一季度伊朗限气影响，当前海外装置开工率处同期高位，但国际需求疲软及美国对印度化工企业的制裁加速国际货源流向中国，预计8-9月进口量均将保持在150万吨以上。8月22日当周，海外甲醇装置产能利用率71.91%，环比增长3.16个百分点，周产量104.90万吨，环比增加4.61万吨。

　　二、需求端：旺季来临下游或有备货需求释放

　　需求端，上周现货价格虽期货先抑后扬，但下游需求并无显著好转，业者按需采买，商谈氛围多显平淡。

　　装置方面，8月22日当周，MTO装置产能利用率84.59%，环比上涨1.46个百分点，同比下降1.18个百分点。上周延长中煤榆林二期装置重启后提负荷运行，带动MTO装置产能利用率上行，外采装置变动不大，近期浙江兴兴60万吨/年、中石化中原20万吨/年两套外采甲醇MTO装置有重启可能，区域内甲醇需求量预计增加，内地宁夏宝丰配套甲醇装置预计于9月上旬重启，装置外采结束，区域内价格或面临调整。上周聚烯烃价格大幅上行，外媒消息，国内酝酿针对石化与炼油行业的全面改革方案，拟通过淘汰小型落后设施、升级老旧装置、引导产业向高端转型等举措，系统性解决长期存在的产能过剩问题，间接对甲醇价格形成支撑。

　　传统下游装置产能利用率涨跌互现，“金九银十”旺季即将开启，目前下游需求未见明显提升，同时装置仍多数亏损，下游刚需采购为主，需注意临近9月阅兵活动，届时危运品运输或受到限制，故近期下游或有备货行为。8月22日当周，冰醋酸装置产能利用率89.01%，环比下降2.04个百分点，同比上涨20.26个百分点；二甲醚装置产能利用率7.02%，环比下降0.13个百分点，同比下降3.05个百分点；甲醛装置产能利用率41.54%，环比下降0.01个百分点，同比下降2.95个百分点；山东MTBE装置产能利用率63.54%，环比上涨0.15个百分点，同比上涨3.96个百分点。

　　三、库存：进口量大增，港口库存仍将上行

　　库存方面，上周沿海港口到港量32.89万吨，华东提货尚可，库存小幅累积，华南福建地区船只集中抵港，下游需求平淡，累库较多，近期华东外采甲醇MTO装置有重启计划，同时区域间套利窗口打开，港口部分货源流入安徽区地区，但高进口量补充下，近期港口或延续累库，幅度预计收窄。内地厂家库存回升，前期部分西北厂家惜售导致订单量下滑，近期市场交投氛围走弱，企业新签单情况一般，待发量减少，预计本周厂家继续累库。数据方面，8月22日当周，甲醇社会库存107.6万吨，环比增加5.42万吨，同比增加4.3万吨。其中，港口库存138.68万吨，环比增加6.94万吨，同比减少5.78万吨；厂家库存31.08万吨，环比增加1.52万吨，同比减少10.08万吨；下游企业库存15.53万吨，环比减少0.06万吨，同比增加1.24万吨。

　　四、成本端：煤价下行压力加大

　　成本方面，近期甲醇装置利润表现欠佳，整体呈走弱趋势，煤制装置现金流成本下利润仍相对可观。

　　近期煤价止涨，电厂自身库存相对安全，暂无大规模补库意愿，市场较为僵持，贸易商出货意愿增强。坑口市场活跃度降低，降价、流标现象增加。供给端，钢联462家样本矿山产能利用率91.9%，环比减2个百分点，日均产量553.6万吨，环比减12.2万吨。上周内蒙产区暴雨对产销仍有一定影响，同时临近9月阅兵，产地安全检查与环保政策趋严，本周内蒙古暴雨影响逐渐消退，露天矿陆续恢复产销，但临近月底，部分完成生产任务的煤矿或停产，产量有继续收缩可能。需求端，中央气象台预报，江淮、江南、江汉等地部分地区高温持续，北方地区将有新一轮较强降水过程，整体气温下降，电厂日耗回落，同时多数电厂库存安全，采购积极性不高，后市电厂日耗将进一步降低，预计难以出现大规模集中补库行为；非电方面，煤化工品种利润可观，企业开工多维持高位，采购相对积极，建材板块需求有所下滑，终端需求表现一般。进口方面，内贸煤止涨，进口煤挺价情绪有所减弱，加之电厂日耗下行，对价格接受度仍然偏低，高价成交困难，市场交投氛围较为冷清。整体看，近期安全检查趋严，同时月底完成生产任务的煤矿减停产，产量或继续下滑；需求方面，“迎峰度夏”进入尾声，电厂日耗逐渐回落，目前库存仍较在安全线以上，后市大规模集中采购可能性较低，预计煤价持稳，下行压力加大。煤制甲醇装置仍有利润空间，难以形成亏损性减产。期货方面需注意焦煤价格变动对甲醇的情绪影响。

　　五、原油：国际油价小幅反弹

　　原油反弹，周线收涨。宏观方面，俄乌冲突继续，美俄会谈取得进展但未达成协议，周一美乌及欧洲会谈后，主动联系俄罗斯，推动举行三边峰会，目前局势仍存不确定性，若谈判推进顺林，美国可能放松对俄罗斯制裁。周五美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话，表示鉴于风险平衡的变化，货币政策可能需要调整，市场将他的表态解读为“鸽派”，交易员增加了对美联储下月降息的押注，大宗商品集体上涨。基本面方面，上周美国原油库存意外增加，但美国原油和汽油库存去库，但随着夏季旺季结束，需求端对市场将支撑减弱，而OPEC+增产仍在，供需偏宽松预期不改。

　　六、总结：供需边际改善&宏观利好支撑，甲醇止跌反弹

　　近期甲醇止跌后震荡偏强运行，供需边际改善。供给端，国内装置产量处同期高位且近期计划重启装置较多，但9月前山东及华北地区焦炉气装置有减限产可能，产量进一步增加幅度或有限，压力依旧主要来自于海外进口量的增加，目前海外装置开工率进一步提升，国内计划到港量仍处高位，港口仍有累库压力。沿海地区多数MTO装置开工负荷不满，近期浙江兴兴有重启计划，或带动华东地区消费，同时传统下游终端虽未进入旺季节奏，但近期或有备货需求释放。上游煤炭价格止涨企稳，旺季步入尾声，下行压力加大，同时甲醇装置利润相对可观，企业暂无亏损压力，进一步削弱成本端支撑。当前甲醇依旧处供强需弱状态，港口继续累库可能性较大，且华东地区基差依然较低，产业面利空因素仍较多，但宏观面美联储9月降息预期利多大宗商品，国内石化过剩改革消息仍在发酵，虽与甲醇相关性不强，但有情绪传导可能，同时旺季来临，下游需求或边际改善，建议观望或偏多短差操作为主，谨慎做空。仅供参考。

　　长安期货：张晨

　　2025年8月25日

　　张晨，长安期货煤化工研究员，对煤炭及其相关产业有系统的理论学习经历，进入期货市场以来，主要负责动力煤及煤化工相关品种的研究工作，善于从政策导向与基本面分析行情趋势，具有丰富的专业知识和较强的逻辑分析能力。

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